對鋼鐵（
彈簧扁鋼）行業(yè)來說，2022年是個重要的年份
。在此之前，行業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)的擾動較大
，鋼材價格上漲的邏輯多是強制性停限產(chǎn)導致的短期供需錯配
，這期間供應變化較為重要。然2022年至今
，產(chǎn)業(yè)政策褪去，鋼材供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整重新回歸市場配置
。在完全市場化的環(huán)境中
，鋼材供應基本充足，甚至于略微過剩
。這決定了鋼鐵行業(yè)進入買方市場，需求對價格的影響成了核心因素
。
二
、近遠端的需求曲線開始分化
需求曲線有兩個，一個是近端需求曲線，另一個是遠端需求曲線
。分別對應的是弱需求現(xiàn)實與強需求預期
。弱現(xiàn)實的形成主要有三點原因
，一是國內(nèi)疫情擾動
；二是房地產(chǎn)持續(xù)下行
，1-10月份房屋新開工面積同比下降37.8%
。三是全球進入加息周期
，加息不僅從貿(mào)易渠道影響國內(nèi)鋼材需求
，也會通過資金流動、市場情緒等渠道傳導至國內(nèi)
，加大鋼材下行壓力
。
10月中下旬
，預期與現(xiàn)實均處于偏弱狀態(tài)
，導致鋼材價格出現(xiàn)非常流暢的負反饋下跌。隨著近期宏觀政策的調(diào)整
，三個壓制用鋼需求的因素均出現(xiàn)變化
，一是美國CPI同比增長不及預期
，加息預期放緩；二是國內(nèi)疫情政策調(diào)整
；三是地產(chǎn)利好政策密集出臺。弱需求預期一舉扭轉(zhuǎn)為強需求預期
，鋼材市場演化為弱需求、強預期格局
，近遠端的需求曲線開始分化
。
三、強需求預期占主導地位
看空者的核心邏輯在于現(xiàn)實偏弱
，需求不振；看多者認為宏觀環(huán)境出現(xiàn)了變化
，需求將會改善
。筆者認為強需求預期將占據(jù)主導
，驅(qū)動鋼材價格偏強運行
。原因在于，需求偏弱是存量信息
，已經(jīng)被市場反復定價，甚至有借助悲觀情緒過渡定價的可能
；然政策端的調(diào)整是增量信息
，邊際變化決定資產(chǎn)價格，市場需要重新定價新增信息
。當然還有個根本的原因在于，市場是個跟隨者
，跟隨的是政策路徑的演化
，而非絕對的供需關(guān)系
。國外加息放緩、國內(nèi)疫情及地產(chǎn)政策的調(diào)整
，均是具有重要意義的政策轉(zhuǎn)向
，相應的鋼材價格演化路徑也需要重新與之匹配。強預期交易的或許不是未來需求的好轉(zhuǎn)
，而是政策路徑的變化
。
四、反彈持續(xù)的時間及空間推算
弱現(xiàn)實、強預期的市場格局類似于2021.11-2022.5的行情
。筆者認為強預期將持續(xù)推動鋼材價格震蕩上行，直到新的政策路徑發(fā)生改變
?div id="m50uktp" class="box-center"> ？梢允敲绹鳦PI同比再度回升，可以是國內(nèi)地產(chǎn)政策的再度轉(zhuǎn)向
，也可以是房地產(chǎn)政策效果不及預期
。美國CPI數(shù)據(jù)是個短期影響因素，12月份會公布一次
，市場預期可能產(chǎn)生變化
。疫情及地產(chǎn)政策延續(xù)性較強可以持續(xù)到明年二季度，需求的證偽也需要等到明年二季度才能實現(xiàn)
。由此推斷
，本輪鋼材價格反彈短則持續(xù)到12月美國CPI公布
，長則延續(xù)到明年4-5月份
。
現(xiàn)貨受制于弱需求的影響
，價格偏穩(wěn)或者小幅上漲
，期貨主要受預期主導價格漲幅會較大。2021.11-2022.5
，上海三線螺紋上漲350元/噸
；2205合約上漲1530元/噸；基差由現(xiàn)貨升水763元/噸
，收縮至貼水341元/噸。2011.11-2022.5除了表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預期特征之外
，海外還爆發(fā)了俄烏沖突。然本次政策轉(zhuǎn)向
，并不具備供給端收縮配合，由此推斷無論現(xiàn)貨還是期貨漲幅均將小于2021.11-2022.5期間漲幅?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">，F(xiàn)貨價格偏穩(wěn)或者小漲
，期貨價格漲幅大一些，第一目標為基差平水
，如期貨出現(xiàn)升水
，則強預期有過渡定價的可能
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