進(jìn)入金9月，市場消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)
，特別是下游趕工與沖量的情況有明顯好轉(zhuǎn)
，其中
，價格偏低
、下端利潤有所改善后，消費(fèi)恢復(fù)的活力體現(xiàn)得尤為明顯
。與此同時
，供給端的減量在8月份集中出現(xiàn)，市場到貨減少
，也一定程度上導(dǎo)致了供需的錯配
，因此9月以來市場表現(xiàn)較為搶眼
。進(jìn)入10月份后，國內(nèi)需要注意2方面問題：1
、地產(chǎn)10月份債務(wù)到期也是一個小高峰
，對于市場預(yù)期可能會形成極大抑制；2
、供應(yīng)會繼續(xù)維持在相對高位
，而國慶節(jié)假日導(dǎo)致的消費(fèi)抑制也會有所體現(xiàn)，這樣一來表需數(shù)據(jù)或?qū)⑹艿經(jīng)_擊
。而從國外情況看
，美聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)維持
，鷹派態(tài)度未變
，這個態(tài)勢在11月中期選舉之前恐難以改變。美指持續(xù)強(qiáng)勢將保持對市場的壓制
，尤其對商品的抑制更為明確
，對于已處于衰退中的商品而言
，震蕩會進(jìn)一步加劇
，方向不變，但波動幅度則會趨于下降
。因此從時間窗口期角度看，9月底之前還會有較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求支撐
，進(jìn)入10月份后
，雖然海外的利空窗口期存在，但國內(nèi)的消費(fèi)預(yù)期和持續(xù)力會遭受一輪最為嚴(yán)苛的考驗
，價格預(yù)期上有頂下有底，絕對均價向下平滑的情況將會有所體現(xiàn)
。下面我們就對于一些基本面與宏觀表象問題來具體討論：
一
、9-10月份板帶材基本面
1、熱軋板帶材9-10月份供給端
從10月份的預(yù)估產(chǎn)量看
，較9月份會有一個繼續(xù)回升的空間，回升部分主要來自于檢修減少和新加入產(chǎn)能增量所致
，預(yù)計全樣本產(chǎn)量可達(dá)到周產(chǎn)530萬噸/周
，日均達(dá)到75萬噸/天的高位水平
，這其中還不算廢鋼填入的比例（目前因廢鋼性價比問題填入量不高）
。9月份目前總產(chǎn)量預(yù)計會在2150萬噸較8月份增加約1.4%
，鋼廠目前利潤值繼續(xù)維持在點對點基本不虧的狀態(tài)，截止9月13日在-7元/噸的水平
，這對于供應(yīng)會帶來維持效果。就目前看
，市場的供應(yīng)節(jié)奏是受到8月份集中檢修影響的
，月中對于下半個月的商品卷減量影響了市場的集中到貨
，從到導(dǎo)致了庫存呈現(xiàn)被動減量的情況
，從未來一個月情況看，這樣的結(jié)構(gòu)或?qū)㈦y以出現(xiàn)
。近期鋼廠也有反饋
，為了保證全年的鐵水產(chǎn)量均衡
，未來產(chǎn)量在利潤沒有大幅壓縮的情況下
，會呈現(xiàn)繼續(xù)維持的情況，這也可以大致定性
，供給的下降空間也極其有限，這一點值得去關(guān)注
。
2
、熱軋板帶材9-10月份需求端
9-10月份的庫存都進(jìn)行了一部分補(bǔ)庫，隨著價格下臺階后
，利潤恢復(fù)對于信心有所緩和。外加9月份趕工與沖量預(yù)期較為明顯
，導(dǎo)致鋼廠整體訂單壓力不大
。目前看10月份鋼廠或許在抓住消費(fèi)的尾部，訂單預(yù)期較9月份相比則偏差
。但值得關(guān)注的是，由于過于謹(jǐn)慎
，消費(fèi)端的各個條線環(huán)節(jié)
，庫存比例都比較低
，因此在沒有特殊事件發(fā)生的情況下
，這種壓力和矛盾會繼續(xù)由下向上進(jìn)行傳導(dǎo)。但如果出現(xiàn)政策類的宏觀改向
，則會呈現(xiàn)一輪供需錯配問題出現(xiàn)
，但整個窗口期也會較短（這一窗口期也僅僅會在國慶節(jié)之前有效
，庫存累積后難以出現(xiàn)大矛盾）
。從Mysteel調(diào)研的情況看，9月份的制造業(yè)訂單環(huán)比均呈現(xiàn)上升走勢
，從分行業(yè)的角度看，區(qū)別還是繼續(xù)存在
。分行業(yè)看
，基建業(yè)（包含鋼構(gòu)）修復(fù)的最為突出，環(huán)比總量預(yù)期在8-10%的水平
，其次則是汽車的產(chǎn)量，主要以4s店補(bǔ)庫為主
，再次者則以工程機(jī)械
、制管；除此以外
，其他行業(yè)變化程度并不明顯。所以從消費(fèi)的總彈性角度來看
，剛需補(bǔ)庫和趕工的情況占了較重的比例
，而訂單的可延續(xù)度情況看，并不樂觀
，特別是對于未來1個季度的預(yù)期仍難改觀。由此來進(jìn)行總結(jié)
，消費(fèi)階段性好轉(zhuǎn)有所出現(xiàn)
，但其可持續(xù)力仍有較大壓力。
二
、9-10月份宏觀市場與板帶材主要的壓力
1、美元指數(shù)帶動全球商品承壓 供需消費(fèi)邊際回落
隨著9月份隨著西歐的消費(fèi)呈現(xiàn)下降加速
，而美聯(lián)儲加息75bps基數(shù)預(yù)期越來越確定的情況下
，歐元兌美元匯率呈現(xiàn)大幅壓縮。9月11日歐央行緊急加息后呈現(xiàn)回歸
，但在9月13日美國CPI數(shù)據(jù)沒有達(dá)到預(yù)期效果，加息100bps預(yù)期再度出現(xiàn)
，這一情況帶動了美元指數(shù)再度上揚(yáng)逼近110美金關(guān)口
。在美金指數(shù)的帶動下
，商品價格回落
，目前就西歐消費(fèi)10月份入冬后由保民生所帶來的
，工業(yè)能源緊張問題會再度提升，回漲一輪后再度陷入供應(yīng)消費(fèi)共振衰弱的節(jié)奏
。這對于海外鋼材出口與消費(fèi)起到邊際承壓，市場會呈現(xiàn)9月份高價采購
，10月中跟隨消費(fèi)下降而共同下降的趨勢（關(guān)注點在于美元指數(shù)的變化）
。
海外出口市場消費(fèi)略有回升，但中國出口量難以呈現(xiàn)大幅上升的空間
，其主要因素在于消費(fèi)缺口并不大，特別是歐洲目前由韓國成材減量影響所出現(xiàn)的缺口預(yù)計在15萬噸水平（熱軋
、中板
、線材均有），這部分由臺灣進(jìn)行填充了部分
，國內(nèi)的部分主要是因臨時替代供給而呈現(xiàn)一定增量。就后期看
，由于韓國整體粗鋼影響量偏?div id="m50uktp" class="box-center"> 。ㄖ饕绊懺诓讳P鋼），來料加工的情況出現(xiàn)后
，對于國際市場的供需平衡暫時難以起到較大的影響
，對于國內(nèi)出口關(guān)稅不取消
，無法以價換量的情況下
，出口大幅好轉(zhuǎn)的可能性并不存在。
2
、國內(nèi)CPI偏低 銀行貼現(xiàn)利率偏低 這樣的結(jié)構(gòu)對于板材的消費(fèi)起到如何作用
8月份國內(nèi)CPI偏低，對于國內(nèi)的通脹抑制率較高
，對于穩(wěn)定物價起到關(guān)鍵作用
，給予下游端利潤修復(fù)起到了關(guān)鍵作用。但目前看國內(nèi)M1和M2貨幣呈現(xiàn)拐頭
，而從銀行貼現(xiàn)利率角度來看，從4月份以來一直維持在1.6-1.8%水平，這代表了市場對于資金的使用度呈現(xiàn)無欲望狀態(tài)
。造成這一局面的主要原因
，總結(jié)下來則是，地產(chǎn)下降后
，其后端消費(fèi)也呈現(xiàn)下降
，對于制造業(yè)支撐有所下降
。其次由于消費(fèi)下滑，企業(yè)負(fù)擔(dān)CPI抑制通脹壓力較大
，對于企業(yè)效益不佳的情況下
，擴(kuò)張意愿下降
，導(dǎo)致了整個資金使用率下滑
，從而迫使整個輔助產(chǎn)業(yè)鏈均呈現(xiàn)了收縮的態(tài)勢。這一情況與周期
，則需要極長的時間來進(jìn)行解決，在沒有新的產(chǎn)業(yè)可補(bǔ)充原有產(chǎn)業(yè)鏈缺口以及海外消費(fèi)沒有出現(xiàn)拐點的情況下
，較難出現(xiàn)改善
。
二、9-10月份板帶材主要的支撐力
1
、基建與制造業(yè)環(huán)比回暖 9月份市場壓力緩解
8月中下旬開始，基建帶動消費(fèi)回升明顯
，從水泥
、砂石等輔料角度共同驗證，消費(fèi)呈現(xiàn)回升
。從行業(yè)角度看
，主要在于市政工程
、鋼結(jié)構(gòu)（包含路橋
、新能源等）回升明顯，同時輔助配套行業(yè)工程機(jī)械短期采購與銷售量呈現(xiàn)環(huán)比上升
。這緩解了短期的供需矛盾
，在節(jié)前后趕工與補(bǔ)庫的預(yù)期下
，對于整體平衡帶來緩解
。從目前看，10月份或許還有一個延續(xù)和支撐的環(huán)境，但強(qiáng)支撐力度邊際則會較9月份有一定回落
，這對于價格會起到反復(fù)，但速度則會偏緩
。
2
、PPI繼續(xù)回落向PMI靠近
8月PPI回落而PMI則呈現(xiàn)穩(wěn)定的局面，這一情況標(biāo)志著制造業(yè)短期并沒有呈現(xiàn)繼續(xù)惡化
，從成本下移利潤呈現(xiàn)的角度來看
，有一定緩解
，對于可持續(xù)力會有一定支撐
。不過就后期看，供給量維持在高位
，對于PPI的下降與穩(wěn)定帶來一定好處
。因此在后期這一情況可繼續(xù)維持和緩和的情況下
，對于后期的壓力增加的速度會呈現(xiàn)放緩跡象
。
3、成本底部或?qū)⒆杈徥袃r下行速度
目前原料惡化速度有所放緩
，主要以礦石發(fā)運(yùn)受阻以及石化能源偏緊所致
，這對于板帶材的高產(chǎn)量消費(fèi)起到一定平衡
。就產(chǎn)量維持在高位的情況下
，當(dāng)前廠庫原料偏低，對于原料與鋼廠消費(fèi)之間的緊平衡會有階段性體現(xiàn)
。這也是風(fēng)險釋放后對于市價起到支撐的重要因素，換句話而言
，隨著市場的供需平衡出現(xiàn)
，階段性底部就會有所出現(xiàn)。
總結(jié)
從9-10月份的供需面來看國內(nèi)板帶材的供需平衡會有所放松
，從平衡表的預(yù)測看
，9月份產(chǎn)量逐步回升
，消費(fèi)共同回升的情況出現(xiàn)
，被動去庫導(dǎo)致價格高點出現(xiàn)。而10月份隨著消費(fèi)的延續(xù)
，產(chǎn)量繼續(xù)呈現(xiàn)回升空間
，對于矛盾會有繼續(xù)累積的節(jié)奏。而綜合當(dāng)前
，鋼廠生產(chǎn)會繼續(xù)維持
，未來接單問題或?qū)⒊蔀橹匾蛩兀S之而來對于市場的風(fēng)險也會增加
。就后期看3個指標(biāo)或?qū)⑹菄鴥?nèi)板帶材最為核心的指標(biāo)“冷軋”
、“出口”
、“庫存”
。對于10月份需要關(guān)注的幾個點則在于：1、鋼廠檢修量是否會繼續(xù)減少
；2
、下游端消費(fèi)（訂單）是否有繼續(xù)邊際改善的空間
；3、鋼廠利潤是否會回到邊際效益線
；4
、鋼廠10月份的出口量是否會呈現(xiàn)以價換量；5
、熱軋與中板、帶鋼之間的價差是否合理
。
操作方面
，可以關(guān)注：
華東區(qū)域庫存預(yù)期下降后，南北基差或?qū)⒊尸F(xiàn)回歸
；
帶鋼產(chǎn)量回升后
，熱帶價差或?qū)⒊尸F(xiàn)繼續(xù)收窄的結(jié)構(gòu)
；
未來預(yù)期偏差
，底庫套保，現(xiàn)貨輪動或許也是現(xiàn)貨商最好的防守策略
。
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